文章來源：國際金融報 記者：夏悅超
2023年，中國公募基金行業(yè)迎來25周年。
從零起步，從小到大。如今，公募基金規(guī)模已突破27萬億元，產(chǎn)品數(shù)量超萬只，投資者總數(shù)逾7億人。
作為見證者、參與者和推動者，公募“老兵”對行業(yè)波瀾壯闊的25年發(fā)展歷程有何感悟？站在新的歷史起點，他們對公募基金業(yè)又有何期待？
《國際金融報》記者邀請多位基金公司高管，與大家聊一聊他們與公募基金行業(yè)的故事。本期嘉賓是百嘉基金董事、副總經(jīng)理王群航。
25歲是一個青年最該奮斗拼搏的年華，公募基金經(jīng)過25年的蓬勃成長正在邁向更高質(zhì)量的發(fā)展之路，公募基金的數(shù)量和規(guī)模都在不斷擴充，目前已擁有超萬只基金和27萬億元的總規(guī)模。
伴隨公募茁壯成長的，還有一些扎根行業(yè)20多年的投研人員。自稱是“苦行僧”的王群航，至今寫了500多萬字關(guān)于公募基金的研究報告，同時還出版了12本基金投資相關(guān)的書，管理過FOF組合。
正逢公募25周年之際，《國際金融報》記者走訪了地處廣州的百嘉基金公司，與副總經(jīng)理王群航暢聊了兩個小時。在與記者聊天的過程中，王群航還時刻盯著股市的盤面----同時展示滬指、深成指、創(chuàng)指共9個指數(shù)的綜合屏。辦公桌的一側(cè)擺著一摞厚厚的基金報表，擅長做基金分析的他，喜歡用筆在報表上勾畫一些重點，他表示“這更有利于做數(shù)據(jù)分析”。
“我覺得研究基金很有意思”，王群航喜歡研究基金有關(guān)的一切信息披露，“能從中發(fā)現(xiàn)很多數(shù)據(jù)”，他會分析報表里數(shù)據(jù)背后的隱含意義。從研究員到百嘉基金的董事、副總經(jīng)理，王群航與公募行業(yè)之間有著太多深刻的故事，他希望能夠把自己多年的基金研究功底落實在具體產(chǎn)品上，為投資者帶來良好的持有體驗和收益。
1993年3月，王群航正式接觸證券行業(yè)，他進入銀行后被分配到了一家新設(shè)立的證券營業(yè)部，中文系畢業(yè)的他對撰寫證券市場的研究報告有著濃厚的興趣。同年8月，淄博基金的上市讓他第一次接觸到了基金，此后，他還了解到，市場還有興沈基金、天驥基金、海鷗基金等。但是，由于早期基金的不規(guī)范，讓他很難明確地區(qū)分股票與基金，相關(guān)的研究分析基本上都是在按照同一種方式進行，他也曾一度為此迷茫：“我的專業(yè)能力究竟差在哪里？”
1997年11月14日，國務(wù)院證券委員會頒布《證券投資基金管理暫行辦法》，公募基金由此有了明確的規(guī)范標準。1998年4月7日，基金開元、基金金泰分別在滬深交易所上市。1998年3月至1999年4月，國泰、南方、華夏、華安、博時、鵬華、嘉實、長盛、大成、富國基金等“老十家”公募相繼成立。王群航認為，一個包含著全新內(nèi)在價值的可投資品類誕生，相關(guān)的研究分析方法值得探索，可以明確的是，這更需要與時俱進。
為了做好投資咨詢服務(wù)，讓研究更加貼近實戰(zhàn)，王群航開始投入到基金的研究中。由于當時的基金數(shù)量非常少，每周只披露一次凈值，他在電腦上借助EXCEL表格，通過手工錄入數(shù)據(jù)的方式，根據(jù)基金最新季報里的相關(guān)數(shù)據(jù)、二級市場的數(shù)據(jù)等，做基金的倉位模擬測算、凈值變動模擬測算、折溢價率變動情況的模擬跟蹤等。
“那時已有基金的新聞報道，但真正寫基金研究分析的文章非常少”，由于王群航的報告非常貼近市場，實戰(zhàn)指導價值很強，讓客戶獲利較多，使得當時的中國銀行安徽信托合肥證券營業(yè)部在投資封閉式基金方面成為了當?shù)氐恼信疲撕芏嗟南嚓P(guān)客戶。這一切更加促進了他對于公募基金的數(shù)據(jù)統(tǒng)計、跟蹤研究。
擅長做數(shù)據(jù)分析的王群航稱自己是行業(yè)的“苦行僧”，他有時看基金數(shù)據(jù)能坐著一下午不動。過年期間寫書，他會選擇去賓館包幾天房“悶出來”。
研究基金期間，最讓他懷念的是在中國銀河證券基金研究中心的十多年光陰。他曾與同事們一起創(chuàng)辦了中國第一個專業(yè)化的公募基金研究中心，參與了公募基金評價標準的制定、研究框架體系的搭建；參與過“金牛獎”、“金基金獎”、“明星基金獎”等行業(yè)所有核心獎項評獎規(guī)則的設(shè)計，擔任過多屆評委；他的500多萬字文章、12本書籍，也大多是在那時完成的，最忙的時候，他同時撰寫包括證券三大報在內(nèi)的6個基金專欄。
“我寫報告最瘋狂的一次是，從南昌坐火車到贛州已是夜里12點多，在賓館沒有休息，為了追求時效性，寫完數(shù)據(jù)分析報告之后，窗外天亮了，小鳥也開始叫了，干脆就出去散步、小跑步。”
時至今日，他依舊會在個人公眾號《王群航》上發(fā)表諸多關(guān)于基金數(shù)據(jù)分析在內(nèi)的文章。他認為，一個合格的研究員除了會做基礎(chǔ)數(shù)據(jù)統(tǒng)計之外，還要能自主思考，要會看原始信息披露，發(fā)現(xiàn)很多別人不能發(fā)現(xiàn)的數(shù)據(jù)。
研究成果得到市場認可，這在他看來是研究基金的最大成功，例如：2005年3月7日，他在《21世紀經(jīng)濟報道》發(fā)表近半版文章：《價差收益：ETF套利俱樂部外的“平民”狂歡》，是中國第一篇建議客戶在二級市場購買ETF份額的文章；2006年2月10日，他在《上海證券報》發(fā)表整版文章《封閉式基金“到期封轉(zhuǎn)開”是當務(wù)之急》，首次提出“到期封轉(zhuǎn)開”概念，并作了詳盡的解釋和全方位的利弊分析，該建議立即被監(jiān)管部門采納。
除此之外，對于當年市場中的基金復制、基金分拆、保本基金、分級基金、機構(gòu)定制的債券基金、合資基金公司股權(quán)等，王群航都撰寫過相關(guān)的報告，有的發(fā)表在公眾號《王群航》當中，有的引起了監(jiān)管部門的后續(xù)問詢、交流、聯(lián)合調(diào)研，有的單獨發(fā)表在監(jiān)管部門的內(nèi)刊上，有的獲得了證券業(yè)協(xié)會的一等獎、三等獎，都對上述基金類型、行業(yè)事件等產(chǎn)生了實質(zhì)性的影響。
“局內(nèi)人”投身基金實戰(zhàn)
時光如白駒過隙，一眨眼公募已走過25年光陰，王群航也從研究員走到了百嘉基金董事、副總經(jīng)理。他一直在思考，能否將自己深厚的研究功底落實到具體產(chǎn)品上，為投資者帶來良好持有體驗的同時，也能夠收獲一個良好的收益。
2020年9月，王群航與關(guān)林戈、詹松茂、鄭南瑩聯(lián)手創(chuàng)辦了個人系公募百嘉基金，“他們都是業(yè)內(nèi)資深人士，有著很高的專業(yè)素養(yǎng)，我與他們都有著共同的理想和追求，能夠共事是我的榮幸”。
雖然王群航此前有著多年基金投資、研究經(jīng)驗，也拜訪過很多基金高管和基金經(jīng)理，但之前一直是“局外人”身份，這一次，他終于有機會作為“局內(nèi)人”投身基金投資的實戰(zhàn)，更為深刻地了解基金，做好為投資者服務(wù)的工作。
但創(chuàng)辦一家公募基金公司并不容易，尤其是在當下特別“卷”的公募行業(yè)，小型公募基金公司要想盡快發(fā)展起來，面臨著諸多挑戰(zhàn)。
“難，非常不容易”，這是王群航的初期體會。從產(chǎn)品設(shè)計到市場營銷、研究、投資、交易、清算、合規(guī)等，每時每刻都需要對每一個業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)認真細致，為投資者負責。讓他感受最深的是百嘉基金全體員工的敬業(yè)精神，在2022年的秋冬季里，為了應(yīng)對突發(fā)性的一些特別管理措施，部分員工組成了兩個應(yīng)急小組，在封閉管理期間，24小時吃住在公司里，保障了基金的正常運作，投資者的利益沒有因為特定事件而受到損失。
“目前公司的固收業(yè)務(wù)、主動權(quán)益業(yè)務(wù)、專戶業(yè)務(wù)等都已正常運作，FOF、量化等業(yè)務(wù)正在布局，相關(guān)產(chǎn)品不久將會面世，公司將會穩(wěn)健地、規(guī)范地向著綜合性資產(chǎn)管理機構(gòu)的方向發(fā)展。相關(guān)的產(chǎn)品都將能夠有持續(xù)的、良好的業(yè)績表現(xiàn)，為持有人創(chuàng)造出滿意的投基收益。”王群航表示。
無論是之前在外部做基金的研究、評價、投資，還是目前在公募基金公司工作，王群航和同事們一直有一個共同的信念：“我們的工作節(jié)奏是由市場來決定的，市場走到哪，我們的工作就必須做到哪。唯有如此，才能夠?qū)Φ闷鸪钟腥说男刨嚒?/span>”
“如果我接下來管理FOF，那么我就是中國目前最年老的FOF經(jīng)理”，王群航笑著對記者說，“最年老”不代表自己不能干，他每個周五到周日都會抽空去健身房鍛煉，現(xiàn)在的臥推、硬拉、倒蹬重量分別是80公斤、100公斤、160公斤，“不再上重量了，教練看我老了，讓我悠著點”。
“我作為和公募行業(yè)一起成長的人，對這一行業(yè)有著無比深厚的感情，希望在有生之年一直干。”他表示留在公募行業(yè)主要有三點原因：
第一，通過成功的工作實踐，讓他切實體會到了研究基金的樂趣和價值。
第二，在1997年11月《證券投資基金管理暫行辦法》頒布前后，他通過相關(guān)的會議、書籍、報刊資料等途徑，對基金知識做了大量集中的學習，讓他更加透徹地了解了基金，認識到基金的價值和意義，他非常看好公募基金的未來，愿意將其作為終身的職業(yè)選擇。
第三，2000年，中國銀河證券成立。由于他當時在報刊等渠道的發(fā)文數(shù)量、文章質(zhì)量都很領(lǐng)先，且公司里很少有寫基金的人，時任公司研究所主任的陳東便詢問其是否可以專職研究基金，以填補公司研究所在這個方面的空白。“對于這樣的公司工作安排，我很爽快地答應(yīng)了。”王群航說，隨后他立即停止了在一些報刊上的股票專欄寫作等事宜。“沒辦法，做事要專”。
樹立資管領(lǐng)域的標桿地位
回顧中國公募基金發(fā)展的25年，王群航認為，行業(yè)經(jīng)歷了一個輝煌的、穩(wěn)健的、規(guī)范的、創(chuàng)新的發(fā)展歷程，從探索專業(yè)化的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)起步，直至確立了自身在中國資產(chǎn)管理行業(yè)各細分領(lǐng)域里的標桿地位，這一切僅僅經(jīng)歷了22年。
王群航認為，以《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導意見》（下稱“資管新規(guī)”）的發(fā)布和全面貫徹落實為標志，如今券商資管已經(jīng)在完全地按照公募基金的方式進行運作，銀行資管、保險資管等都已經(jīng)實行凈值化管理，私募基金也進行了非常多的自律管理。
與此同時，公募產(chǎn)品的發(fā)展也經(jīng)歷了許多次創(chuàng)新和變化。
比如，從封閉式到開放式，從主動到被動，從權(quán)益到固收，從基金到FOF，從研究精選到AI量化，從內(nèi)地市場到海外市場，從場內(nèi)到場外再到場內(nèi)，從內(nèi)資到合資再到外商獨資，從國企背景到個人系公司，公募基金行業(yè)在全方位、多層次、穩(wěn)健地發(fā)展著，在此過程中，也包含了對于復制、分拆等展業(yè)方式的嘗試，對于傘形基金、保本基金、分級基金等細分產(chǎn)品類型的及時揚棄，對于發(fā)起式基金、權(quán)益類ETF等內(nèi)涵的擴充，對于行業(yè)主題基金、REITs等產(chǎn)品類型的積極嘗試。
王群航表示，上述這一切，都為公募基金行業(yè)的發(fā)展不斷地注入新的活力。
數(shù)據(jù)顯示，截至2022年，公募基金資產(chǎn)總規(guī)模已超26萬億元。截至2023年1月底，這一數(shù)字重回27萬億元之上。
2022年4月26日證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于加快推進公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》，內(nèi)容涵蓋了總體要求、積極培育專業(yè)資產(chǎn)管理機構(gòu)、全面強化專業(yè)能力建設(shè)、著力打造行業(yè)良好發(fā)展生態(tài)、不斷提升監(jiān)管轉(zhuǎn)型效能共計五大方面、16條要求。王群航認為，如果每一家公募基金公司都努力認真地遵照執(zhí)行，就是行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。
“公募基金最重要的原則有兩點：第一是守法合規(guī)；第二是以投資者利益為重。”王群航表示。
王群航認為，在中國的大資管行業(yè)各細分領(lǐng)域中，公募基金具有最為先進、完善的制度體系，是最適合大眾理財?shù)耐顿Y工具。公募基金的投資標的明確為股票、債券等標準化資產(chǎn)，易于估值、透明度高；《基金法》賦予了基金財產(chǎn)的獨立性地位，風險自擔的產(chǎn)品設(shè)計和銷售規(guī)范、強制托管制度、每日估值制度、信息披露制度、公平交易制度以及嚴格的監(jiān)管執(zhí)法體制，令公募基金的投資者權(quán)益保護最為充分；公募基金始終堅持專業(yè)的投資服務(wù)、較低的固定費率，在為投資者帶來更多回報的同時，低管理成本的優(yōu)勢更為突出。
王群航表示，2018年4月27日，多部門聯(lián)合發(fā)布的資管新規(guī)，確立了公募基金在中國資產(chǎn)管理行業(yè)各細分領(lǐng)域里的標桿地位。未來，公募基金必將會以其良好的、綜合性的資產(chǎn)管理能力，繼續(xù)為廣大社會公眾做好資產(chǎn)管理服務(wù)。
公募FOF更有潛在投資價值
當前，市場還存在“基金賺錢而基民不賺錢”的現(xiàn)象，如何提升基民買基金的體驗感是熱議話題。
王群航認為，“基金賺錢而基民不賺錢”這句話可能只是一個表象，它背后所反映的問題應(yīng)該是：的確有一部分投資者總體上沒有賺到錢；的確有一部分投資者有階段性的虧損；更有很多投資者希望能夠獲得更多的收益等。無論如何，這句話對于行業(yè)是一個激勵：用更好的業(yè)績，去回報投資者的信任。
關(guān)于買基金的體驗感，根據(jù)王群航多年來與客戶的交流，他感覺最主要的應(yīng)該是在回撤控制方面。
對此，他表示：“一方面要加強投資者教育，讓投資者熟悉各類型基金的風險收益特征，爭取他們的理解；另一方面，在一些特定的產(chǎn)品類型方面，尤其是FOF，要充分利用此類產(chǎn)品流動性良好的天然特性，更多地、更主動地多做一些主動性的風險控制。百嘉基金對未來的FOF管理已經(jīng)做好了充分的策略儲備。”
按照中國證監(jiān)會2014年7月11日發(fā)布、8月8日起施行的《公開募集證券投資基金運作管理辦法》，公募基金可以被分為股票基金、債券基金、貨幣市場基金、基金中基金、混合基金、其它類別（留做創(chuàng)新所用）共計六個類型，這六類基金及其衍生出的多層級細分，均具有不同的風險收益特征，適合不同的投資者根據(jù)自身的情況去選擇、去配置。
王群航表示，唯有適合每一位投資者自身需要的基金，才是好基金。投資者在選擇基金時，業(yè)績一直是根本。“基金作為一種投資工具，要能夠為持有人創(chuàng)造出符合產(chǎn)品自身風險收益特征定位的收益，最好還要有良好的業(yè)績排名、相對較小的回撤，這樣的基金是最受投資者歡迎的。”王群航表示。
談及公募未來的主流產(chǎn)品，王群航認為是FOF，即可以直接投資基金的一種工具，“回想當年中國公募基金的發(fā)展歷程，有700多只股票時，為了解決投資股票的困難，我們有了公募基金。現(xiàn)在，股票的數(shù)量超過了5000只，基金的數(shù)量超過了10000只，FOF的作用由此凸顯。”
王群航表示，公募FOF具有天然的、獨特的、重要的五大核心優(yōu)勢，從而使得公募FOF具有了非常優(yōu)越的市場發(fā)展?jié)摿Γ@五大核心優(yōu)勢是：（1）公募基金綜合形象標桿，且FOF本身就是基金法定分類里的一種，屬于一級分類，公募FOF，自己買自己，優(yōu)勢更顯著。（2）投資標的整體質(zhì)地良好，安全性相對更高一籌，更增加了一層良好的、有效的風險防范與分散的安全墊。（3）專業(yè)化的資產(chǎn)管理疊加專業(yè)化的資產(chǎn)管理，雙重的優(yōu)中選優(yōu)。（4）對于風險和收益做更高一個層級的二次平滑。（5）相較于股票、債券，基金具有更好的流動性，尤其是在投前做好研究的基礎(chǔ)之上。
正是基于上述五個方面的核心優(yōu)勢，王群航才非常有信心地認為：“公募FOF的產(chǎn)品邏輯良好，潛在的可投資價值非常顯著，因此建議投資者要多關(guān)注FOF，尤其是公募FOF。”
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